中国联通混改募集资金用在哪？爱4G超过5G

中国联通混改引入“BATJ”等多元资本备受注目，而这些募集资金将被用在何处也成为关注焦点。在8月16日举行的中国联通业绩沟通会上，中国联通董事长王晓初称，拟将募集资金用于4G及5G相关业务和创新业务建设。

8月20日晚，中国联通公告披露了募集资金具体用途，本次非公开发行预计募集资金（定增部分）总额不超过人民币617.25亿元，其中4G能力提升项目拟投入398.16亿元、5G相关195.87亿元、创新业务建设项目23.22亿元。也就是说，未来联通在4G建设中的投入，占此次混改交易对价779.14亿元人民币资金的51%，5G投入占比为25.14%。募集资金更大一部分是用于4G建设而非5G。

在外界看来，未来三年即将商用的5G通信是联通未来有望在三大运营商中实现弯道超车的契机，是什么原因使得联通本次混改资金继续倾注在4G上呢？为此，多位通信行业人士在接受《每日经济新闻》记者采访时分析认为，距离5G建设提上日程还有一段时间，现在资金主要还用在现有4G网的强化上，有利于保证主营业务的提升，同时也是为了未来从4G升级到5G打下夯实的基础。

花重金优化4G

《每日经济新闻》记者注意到，此次中国联通混改资金来源主要为发行新股、转让老股和员工认购三分部分。其中非公开发行股份募集资金不超过约617.25亿元，为最大资金来源。而这一部分将全部用于联通运营公司用于4G、5G和创新业务中。中国联通董事长王晓初介绍，此次混改募集资金最快今年年底可以到位。

根据文件，中国联通4G能力提升项目总投资550.90亿元，5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目总投资271.00亿元，创新业务建设项目总投资32.13亿元，三大业务未来预计投资金额在854.03亿元。其中使用此次募集资金分别为398.16亿元、195.87亿元、23.22亿元。无论是从此次混改总募集资金、还是定增部分计算，4G投入都占到了一半以上。

电信行业分析师付亮向《每日经济新闻》记者表示，之所以联通把募集资金更多的放在4G建设上面，主要原因是从现实环境来考量。目前处于4G发展阶段，联通肯定是要把目前的4G主营业务建设好来保证营收，扩充基站，提升各项服务的质量都需要资金。王晓初在8月16日投资者交流会上也表示了类似的看法，他表示5G通信现在还需要2~3年的成熟期，所以目前还是需要4G扩容来带来收入。

从中国联通财报中也可以看到，4G业务在营收占比在持续增加，4G拉动用户增长和价值提升明显。2017年上半年，中国联通4G用户净增3426万户，总数达到1.38亿户，4G用户占移动出账用户的比例同比提高23.7个百分点，达到51.5%。4G用户ARPU为人民币66.5元，远远高于整体移动出账用户ARPU的48元。上半年，中国联通手机上网数据流量同比增长325.7%，手机上网收入达到人民币429.0亿元，以4G为代表的大流量套餐贡献明显。

此外，王晓初也在业绩沟通会上表示，2G迁移到4G与4G迁移到5G是不一样的，因为4G和5G 需要共存，不像4G替代3G，所以5G的投资还需要实验、等待。目前估计在2020年5G能达到商用水平，目前联通主要是跟踪，还不存在大规模投资的问题。

翻盘机会有多大

伴随着移动互联网业务和移动视频业务的高速发展，4G用户的规模和占比持续提高，移动数据流量的消费量高速增长，对4G网络进行持续扩容和能力的提升以及提前布局5G网络建设刻不容缓，正需要大量资金支持。

根据国信证券数据，从基站数量上看，中国联通在网络覆盖方面与另外两家运营商有明显差距。中国移动一家独大，4G基站数量占比为48%，中国电信为29%，而中国联通为23%。

通信基础能力一直是中国联通的弱势所在，对比相关财报也能发现这个问题。今年上半年中国联通4G基站净增3万个达到77万个，中国移动截至到今年六月4G基站数量165万个，相差两倍还要多。

中信建投研报表示，2017年初，中国联通公布2017年资本开支预算为450亿元，较2016年下滑近38%。2017年上半年，公司实际资本开支仅91亿元，仅完成全年进度的20%，其中4G仅投资19亿元，较年初规划的180亿元仍有161亿元待投。考虑到公司明确仍然维持2017年450亿元的资本开支预算不变，因此预计下半年的资本开支节奏将明显加快。中信建投预计，中国联通下半年将重点投向4G建设（载波聚合、3G设备升级支撑4G扩容等）、10G PON部署、NB-IoT等的建设。

值得注意的是，中国联通的资产负债率居高不下，2016年高达62.57%，中国移动、中国电信则分别为35.43%、51.52%。引入780亿元资本参与混改，无疑可以改善中国联通的债务状况。付亮认为，混改资金的注入可以缓解联通在资金方面的压力，可以加速建设4G网络、布局5G，缩短与另外两家运营商的网络覆盖差距，但是要在短期内赶超移动、电信还是不太现实。

根据工信部规划，我国将于2017年展开5G网络第二阶段测试，2018年进行大规模试验组网，并在此基础上于2019年启动5G网络建设，最快2020年正式开展商用5G网络前期测试以及城市试验网的建设。付亮表示，“投入两百多亿到5G的前期建设，联通投入还是很可观的，另一方面，坚实的4G网络是发展5G建设的前提。”

通信行业分析师项立刚也对《每日经济新闻》表示，5G的建设对于联通、电信、移动都同样意义非凡，各家运营商重新站在新的平台上竞争，而对于通信基础能力一直落后的联通更为重要，不失为联通缩小和其他运营商差距的一个机会。

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