跨境流动能否保持稳定

□ 经济日报·中国经济网记者 张 忱

2015年和2016年，我国跨境资本流动一度面临较大的流出压力，但这一压力在近期得到了明显缓解。国家外汇管理局有关负责人认为，今年上半年我国跨境资金流动形势回稳向好，外汇市场供求趋向基本平衡，是近3年来平衡状况最好的时期。

细看国际收支的结构，今年一季度外国来华证券投资净增加68亿美元，扭转了上年同期净减少的局面，体现的是证券市场对外吸引力的增强以及开放度的加深。

不仅是证券投资，国际收支中的其他项目也体现出境外投资者持续增加对我国的投资。一季度外国来华直接投资净增加331亿美元，仍保持了较高水平。

直接投资流入主要受汇率环境和我国商品和要素市场长期竞争力两大因素的影响。从投资收益的角度来看，外资直接投资中国仍具有极强的吸引力，根据联合国贸发会议的分析报告，在2016年全球十大外资流入经济体中，中国排名第三位，仅次于美国和英国，在新兴经济体中继续排名第一位。今年以来，一系列改善营商环境的政策出台，也进一步提高了利用外资的水平和质量。

2015年，资本流出中最大的“单项”是企业偿还外债，而随着外债总规模的缩减，偿债过程告一段落，对跨境资本流动的影响大为减弱。2016年，企业对外直接投资规模创出历史新高，企业“走出去”也取代了偿还外债，成为新的最大流出单项。

“走出去”的步伐过快，难免会有投机资金鱼目混珠。2016年下半年以来，监管部门强化了对外投资的核实力度，境内主体对外投资逐步趋于理性。一季度，因国际收支交易形成的我国对外金融资产净增加547亿美元，规模较去年四季度大幅缩减。随着相关管理力度的提升，投机性质的资金流出将面临较强的监管约束，企业真实的对外直接投资将稳步增长。

不可否认，近期经常项目顺差的缩减，影响了资金流入的规模。不过，经常项目的结构变化展现出来的诸多积极因素，将在未来增加经常项目下资金的流入。今年一季度，国际收支口径的货物出口和进口自2015年二季度以来首次均呈现同比增长，增速分别为12%和23%，显示内外需改善带来外贸回稳向好的趋势，未来随着欧洲等主要经济体的经济复苏，这一趋势有望延续。另一方面，大宗价格缺乏上涨动力，进口价格因素对货物贸易顺差的抑制作用也将逐步弱化。

经常项目中一个重要的流出单项是“旅行”项目，主要与境外旅游、留学等花费相关。在一段时期的高增长之后，该项目逆差增速稳中趋降，2016年增长6%，今年一季度增长5%。

我国绝大部分的个人购汇也被计入经常项目，其中大多是有实际需求的，但也有一部分具有投机性质，目的是套取汇差和利差。今年上半年，美元指数高位回落，已经完全回吐去年11月大选之后的涨幅，人民币汇率企稳，并有所回升，再加上国内理财产品等一系列金融产品收益率上行，境内外利差加大，个人购汇套利的空间极为有限，有利于减少这一因素造成的资本流出。

综上所述，从国际收支的各个项目来看，资本跨境流动的形势已经明显好转，以储备资产衡量的总流出规模同比出现大幅收窄。未来，我国经济基本面仍将逐步改善，汇率市场化改革将稳步推进，金融市场将继续对外开放，这都有利于促进我国跨境资金流动有进有出，朝均衡方向发展。

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