一德期货：避险情绪上升铜市等待新一轮补库驱动

关注沪铜46000—48500 元/吨动摇区域

1月以来，沪铜主力合约重心陆续上移，最高上探至48390元/吨,随后大幅回落。整体来看，其上涨动力主要来自金融属性层面冲击的衰退，详细来讲，除夕前流动性紧张局势大幅紧张，特朗普政策立场低于市场预期，美元振荡回落，这两方面因素提振铜价。然而供需基本面制约其上涨空间。邻近春节，下流需求趋于疲弱。跟随铜价回落，基本面利空因素得以部分释放，是不是会触发再次补库存的热情值得关注。技术上，关注46000—48500元/吨动摇区域。

避险情绪或上升

本周有两大风险事件需求投资者关注。首先是英国脱欧演讲。英国辅弼将宣告，英国政府打算好在与欧盟洽商退欧问题时接纳“硬脱欧”。在拟于周二发表的讲话中，英国辅弼将表示她乐意牺牲英国单一市场和关税联盟成员国身份，以结束人口自在流动。英国脱欧公投本就为欧洲政治动乱埋下祸胎，此次再要提出“硬脱欧”，会对市场情绪产生较大影响。

其次，本周五，特朗普将正式就职美国总统，并发表就职演说。特朗普胜选后，大搞基建和减税的筹划，将推进美元迎来一波涨势。但11日在纽约举办的竞选成功以来首场新闻公布会上，特朗普绝口不提基础设施建设支出等市场期待的经济刺激话题，使投资者开始重新衡量这一推断，上周美元指数也迎来超出两个月来的最大跌幅。但美联储会议和美国经济数据仍支持美元，多空交织或使得美元短时间内振荡加重。

供过于求局势加重

2016年12月，未锻造铜及铜材进口量大幅增加，由此我们上调12月精华精辟铜净进口量至36万吨，使得12月预估国内供应量达107万吨，而实际需求量预估只有95万吨，这使得库存开始积累，上期所铜库存已由12月初的13万吨增加至17万吨。据了解，保税区铜库存如今约为48万吨，而上周为46.5万吨，显示出保税区连续库存流出的局势已转变。1月跟随春节邻近，下流需求趋于疲弱，供应多余或加重。

可是，我们也要关注国内精华精辟铜产量削减的情形。估计1月电解铜产量为64.8万吨，较12月出现显著降低，主如果部分冶炼厂检验，云南铜业、保定大无缝建昌铜业1月均有检验筹划。季节性来看，每年1月、2月也是精华精辟铜产量的低位区。如今现货加工费TC已降至85—90美元/吨，再降低至80美元/吨附近许多冶炼厂趋于不盈利，这将限制精华精辟铜产量的释放。加工费降低的主要缘由是铜矿产量预期降低，因搅扰因素较多，这也许也将是2017年全年都需关注的问题。

此轮底部已确立

邻近春节，需求稳步回落。1月上旬地产销量降低，新年前两周土地成交连续下滑。去年12月各口径下乘用车产、销量增速均较11月回落。全国水泥价钱环比持续走低，但玻璃价钱坚持稳固。1月上旬发电耗煤增速上升，节前工业生产坚持安稳。上周BDI小幅上升，CCFI小幅回落。

详细到铜市，铜材企业开工率已下跌，节前也许率延续下滑。12月铜材与精铜供应比仍处于高位，1月也许率回归均值，然而3月铜材产量会大幅增加，下流补库存预期加强。1月、2月也是空调、汽车生产旺季，这也可由空调、汽车的季节性数据视察到。据有关数据网站调研得知，今年春节前部分下流电缆企业订单萎缩得比较凶猛。除铜管企业和部分大型铜加工企业要到春节前3天左右才放假外，更多的加工企业将于1月20日左右开始放假。

综上所述，中长久来看，供应侧改革、通胀预期、人民币贬值预期等长久利好商品。针对铜价偏向于此轮底部已确立，可是大熊市的终结至大牛市的开启仍需期待三到六年的周期。短时间来看，临最近几岁终，下流需求疲弱，外围市场风险因素较多，整体利空铜价，然而需关注补库存动作。技术上，关注46000—48500元/吨动摇区域。

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