邓海清评11月进出口超预期：经济回升势头迅猛

海关总署公布11月进出口数据，11月以美元计价下，出口同比上升0.1%，前值为下滑7.5%，为8个月以来最高增速；进口同比上升6.7%，前值为下滑1.4%，为2014年10月以来最高增速。

对此九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评以为，进出口改良并不是基数缘由，经济上升势头迅猛。长久看好股市“健康牛”，长久看空债市。对股市而言，我们坚定以为中国经济L型拐点已过，持续看好盈利改良驱动的中国股市长久健康牛。下头是其主要概念：

进出口改良并不是基数缘由，经济上升势头迅猛。11月，进口在基数大幅举高9.7%的情形下增速上升8.1%，出口增速在基数不变的情形下抬升7.6%，相较于8月因为基数抬升带来的出口上升而言，本月的外贸数据的改良幅度使人咋舌。叠加11月人民币实际上持续保持贬值势头，进口的实际上升幅度更大，显示我国内需坚实回暖，经济上升势头迅猛。

虚假贸易持续遭到打压，本月进出口改良“真实无水份”。11月，我国对香港的进口为-60%、出口为-16%。同时本月我国特别监管区出口增速为-20%。以上指标表示，本月进出口的改良“真实无水份”，并不是虚假贸易而至。

PPI回暖带动进口大幅上升，背后实际是经济周期进入上升阶段。从历史数据上看，PPI的同比增速与进口同比增速之间具有特别亲密的有关关系。本月进口增速的大幅回暖，与国内的工业行业的出清密不可分。在大批有关行业市场出清的情形下，经济进入到周期下行阶段，才是如今全球宏观经济最重要的不可疏忽的近况。

价钱上升+主动补库存推进经济增长，如今内需好转延续的证据愈来愈充足。什么形成了如今的内需连续增长的格式？我们以为，补库存和价钱上升是关键。2015年，中国经济最大的问题是在大批商品狂跌下的“债务-通缩”螺旋，而2016年的经济上升，也恰好是缘由是这一螺旋的逆转，带来的企业信念的恢复和住户消费的稳固。自8月起，我国从去库存阶段进入到补库存阶段，工业企业存货上升，但产制品存货仍供不该求，内需兴旺带动进口上升和经济增长。

发达经济体经济回暖，是中国出口上升的主因，人民币贬值也利好出口。数据上看，本月出口数据的上升主要起源于主要发达国家和地区。其中，对美国出口增速由-5.8%大幅上升至8.08%；对欧盟出口由-8.83%上升至5.64%。对日本出口增速由-3%上升至3%。对比来看，我国对东南亚地区的出口增速为-2.67%，增速较上月持续下滑。这类数据阶梯表示，对发达经济体的出口，特别是对欧洲和美国的出口，是带动我国出口上升的最重要缘由。我们以为，之所以11月我国出口大幅改良，发达经济体进入经济“快车道”是最为重要的缘由。以PMI数据为例，11月美国PMI为53.2，为2015年7月以来最高；欧元区PMI为53.7，是2014年2月以来最高最高值。发达经济体的同期复苏，成为带动我国出口的关键力气。

持续强调我们提出的“股牛债熊”新时期，长久看好股市“健康牛”，长久看空债市。对股市而言，我们坚定以为中国经济L型拐点已过，持续看好盈利改良驱动的中国股市长久健康牛。关于债市而言，短时间关注银行“负债缺乏”的变化，这是此轮债市调整的直接驱动因素，但长久更应该看到经济增长、通货扩张和央行货币政策的变化，这决定债券市场长久调整远未结束。

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