大盘延续区间震荡寻找确定性机会

7月24讯：大盘延续区间震荡寻找确定性机会

上证指数如今环绕3000点横盘整固多日。机构以为“博反弹”的乐音一直，市场探底的过程就不会结束。在触发一次性出清的因素出现之前，将来一个季度市场也许率仍将保持宽幅震动格式。

反弹延续性有待检验

中国证券报：上周市场窄幅震动后反弹可否延续?将来市场向上的动力安在?

李立峰：2900点反弹至3000点，市场反弹的驱动力主如果英国退欧致使市场提升货币政策宽松预期，但如今看不到货币放松迹象。我们以为诸多事件“悬而未决”到“轮廓渐明”仍需时间。近期货币政策宽松呼声渐起，但极有也许面对证伪，不消除某一阶段“经济下行，货币难松”的阶段。我们以为在风险事件集中爆发的阶段，市场“跌不深”其实不作为市场底部已经探明的缘由。在如今点位试着博反弹的资金大多是短线交易资金。“博反弹”的乐音一直，市场探底的过程就不会结束。我们在“博反弹”的过程当中，能够“偶一为之”，但不要“假戏真做”。整体上我们对市场中长久还是延续偏谨严概念。

屠骏：下半年市场系统性动力来自于深港通、养老基金入市推进价值型长线资金入市，市场估值底部抬升。新一轮央企改革重树信念，提升市场风险偏好；构造性动力来自上市公司ROE构造性上升、新兴行业的超预期亮点，好比手机新一轮科技创新、新能源汽车、虚拟现实、量子通信等。而也许超预期的系统性压力来自金融克制、脱虚向实。“金融克制”带来的风险偏好降低，也许以风险事件释放为契机，也也许以时间换取空间。我们以为沪综指2638点是底部，创新低是小几率事件，大盘将延续区间震动，低点抬升，核心动摇区域2800点-3400点。

王胜：如今市场在两方面神似2002年-2003年：一方面，虽然2002年-2003年货币政策边沿上不能够再宽松，宏观流动性边沿上也不能够再宽松，但上世纪90年代末的降准降息周期保障了存量流动性的裕如，组成市场能够进行1年之久横盘震动的基础。2014年末开启的降准降息周期也保障了如今市场存量流动性富余的环境。另外一方面，2002年-2003年股市去杠杆迅速下跌以后，非市场力气关于市场的深度参加也与如今神似。另外，资产荒的大背景强化了宏观流动性向股市流动性的转化。绝对收益投资者资金力气与相比较收益投资者相当，部分善于交易博弈的绝对收益投资者连续追逐热点，成为拥有A股定价权的边沿交易者，热点的连续性和赚钱效应是如今市场的生命线。在触发一次性出清的因素出现之前，将来一个季度市场也许率仍将保持宽幅震动格式。

资金消耗格式仍将持续

中国证券报：最近“吃饭”行情并没有在预期中扩展，增量资金有没有入市迹象？克制市场下行的压力安在？

王胜：6月底开始的行业主题轮动是投资者为加仓而加仓，寻觅补涨热点的过程，指数吃饭行情并未出现，仓位却已到了高位。市场的微观构造并未改良，而是处于整体恶化的趋向中，需小心7月回调损害净值。市场广泛预期的吃饭行情有希望在调整后开展。

如今中小投资者关于市场的关注度并未出现复苏迹象，市场还是存量博弈格式。另外，6月限售股解禁高点事后，后续的解禁高点是12月和来年1月。定增的解禁高点相同是12月，解禁规模3077亿。

我们估计2016下半年全球风险资产的高动摇性仍将连续，同时各类风险资产的轮动也将加速。将来政治周期也许上升为主要抵触，英国脱欧的政治风险发酵也许才刚刚开始。信誉周期高杠杆的特点仍未显著减缓，杠杆转移的不确定性仍然较强。商业周期全球保持“弱复苏”状态，基本面亮点不多，但也很难构成显著拖累，我们以为以美联储加息为代表的全球流动性收紧仍不是可选项，存量流动性宽松的格式仍将延续。高估值高动摇其实不利于权益类资产的超配，从全球资产配置角度，保持权益类资产的中性配置，耐心期待更好的配置机遇。

屠骏：我们以为市场压力包含几个方面：系统性压力如美元加息、人民币贬值、脱殴公投等，还有构造性压力如分层市场改革加速、中小创资金分流等。下半年外部因素对市场的影响力持续提升。在调构造方向不明的情形下，货币宽松将成为全球大部分经济体的政策选项。美联储推延加息已成为一致预期。在流动性富余与避险需求的推进下，全球避险资产与风险资产都存在动摇中的交易机遇。但需求特殊指出的是，假如碰到流动性退潮哪怕是预期逆转，需求防备风险资产价钱回落风险。

李立峰：依据我们每周末公布的仓位测算数据来看，截至7月14日，从我们回收的调盘问卷和联合测算的结果来看，估量如今公募股票型基金仓位87.76%，混杂型基金仓位81.78%，绝对收益型基金仓位39.96%。加仓后，股票型、混杂型仓位处于历史较高地位，“绝对收益产品”的仓位决定后市还能行多远。

在中报中寻觅确定性机遇

中国证券报：中报披露拉开序幕，如何挖掘确定性机遇？

李立峰：我们以为能够关注的有：涨价逻辑，如农产品、有色、新能源汽车有关的化工品、钢铁、煤炭等，成绩相比较一季度有所改良；成长股，如半导体、汽车电子、燃料电池、无线充电等；强周期如建材、建筑、机械、旅游、餐饮等。下半年可容纳资金的也许还是在消费板块（白酒、饲料、家电、中药）。成长股成绩分化，推举汽车电子、燃料电池、无线充电。强周期不推举。

屠骏：能够沿着两方面“确定性”寻觅超额收益机遇。一方面是下半年新兴领域超预期亮点，我们看好两条主线：来年苹果多项创新，将带动供应链景气反转，和特斯拉的技术方向、产品进展和产业链关于国内新能源和智能网联汽车产业的推进。创新周期带来的行业景气马上到来，供应链景气反转是也许率事件，预期拐点就在下半年或来年。好比苹果iPhone7外观与技术创新带来的AMOLED、3D玻璃、无线充电的景气预期与扩产爆发；特斯拉Model 3 产能扩大和在中国新建工厂，将成为新能源汽车产业链最大催化剂，而且也许带来汽车新科技的庞大机遇。但下半年新能源车产业链投资，需求防备上游低端产能多余带来的构造性风险，关于电动物流车细分行业坚持关注。

另外一方面是上市公司2016年一季度ROE拐点行业中的消费涨价行业。确定性和可连续的景气宇会进一步支持家电、白酒、医药、纺织服装、农林牧渔、休闲服务等消费行业的估值溢价。关于周期品行业上半年的价钱反弹，我们持中性概念。事实上，周期品行业的需求仍然没有亮点，供应端紧缩带来的价钱上涨，体目前股价上常常是脉冲行情，很难构成稳固的趋向性行情。

其他构造性机遇包含：政府补助+本钱降低引发行业爆发的储能技术；政府加杠杆的海绵城市、通航机场、城市轨交。

王胜：下半年行业配置可关注4条主线：一是传统消费为主的价值型成长还是确定性的机遇，特殊关注名义估值廉价、边沿变化向好的医药中的部分细分行业；二是狭义价值成长叠加极端天气主题的PPP（建筑，环保中个股机遇）；三是高息率的水电等；四是关注宝万之争落定后，假如资本的力气获得承认，举牌概念也许东山复兴，地产、商业零售也许都有阶段性机遇。黄金、新能源汽车、电子、兵工、物联网、煤炭阶段性仍也许有机遇，但如今要坚持逆向思想。（国金证券研究所首席战略分析师 李立峰）

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